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招商宏观谢亚轩:美联储宽松政策无惧短期通胀

作者: 大成 发布时间: 2021年03月31日 20:06:55

原标题:【招商宏观】美联储宽松政策无惧短期通胀——3月美联储议息会议点评

摘要

【招商宏观谢亚轩:美联储宽松政策无惧短期通胀】通胀方面,鲍威尔表示今年通胀预计将在去年3-4月低基数效应、供应瓶颈等因素影响下,继续上行,但这些因素只会对通胀产生短暂影响,联储的目标是将长期通胀稳定在2%的水平;债券市场方面,鲍威尔在陈述中较少提及,仅表示将继续保持1200亿/月的购债规模。

  事件:

  北京时间3月18日,美联储公布3月议息会议声明与决议、经济预测摘要(SEP),以及点阵图等信息。总体来看,此次会议维持宽松政策立场不变,强调导致通胀上行的因素具有短期效应,不会影响联储长期通胀目标制的执行。受此影响,美国股市全线收涨,道琼斯、纳斯达克与标普500收盘分别上涨0.58%、0.4%与0.29%;10年期美债收益率小幅上涨2.4个bp,达1.65%;美元指数收盘则下跌0.54%。

  以下为正文内容:

  会议要点:

  执行决议(Decision):维持核心货币政策工具利率与规模不变(准备金利率0.1%,联邦基金利率0—0.25%,购债规模保持1200亿/月,隔夜回购利率维持0),将隔夜回购交易的每位交易商额度由300亿/天提高到800亿/天。

  政策声明(Statement):继续保持宽松货币政策态势,强调对经济复苏持谨慎乐观看法,“伴随着经济的逐渐复苏(moderation),美经济活动与就业指标近期出现抬升,但受疫情影响最严重的部门仍然薄弱”;强调通胀仍在2%下方运行。

  经济预测摘要(SEP):大幅提高2023年前的经济形势预测,适度降低中期预测水平。本期公布的《经济预测摘要》是本年度的首次预测,相比12月份,此次SEP将2021年GDP预测提高2.3个百分点,失业率预测降低0.5个百分点,PCE通胀与PCE核心通胀水平分别提高0.6个百分点与0.4个百分点。

  点阵图表明:参会委员一致性认为:2021年政策利率应继续维持在0-0.25%的水平。但是,相比12月份,认为明年需上调政策利率的委员增加3名,有一名委员将上调幅度从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%;认为2023年需上调政策利率的委员明显增多,加息幅度中枢升至0.75%-1%。

  在随后的新闻发布会陈述上,鲍威尔对美国经济复苏进展表示谨慎乐观,并强调联储将保持宽松的政策立场、维持对经济的强有力支撑,待其复苏完成。劳动力市场方面,鲍威尔表示就业状况最近明显好转,但失业率仍处于6.2%的高位,并突出疫情对不同行业、不同收入群体的差异性影响;通胀方面,鲍威尔表示今年通胀预计将在去年3-4月低基数效应、供应瓶颈等因素影响下,继续上行,但这些因素只会对通胀产生短暂影响,联储的目标是将长期通胀稳定在2%的水平;债券市场方面,鲍威尔在陈述中较少提及,仅表示将继续保持1200亿/月的购债规模。

  点评观点

  1、劳动力市场复苏进程加快,但距疫前水平仍有较大差距,这是联储保持宽松政策的首要考虑。

  随着美国疫苗接种人数的增多,劳动力市场明显改善。根据美国疾病控制与预防中心数据,最近七天美国平均接种疫苗剂量为220万例,比一周前增加8%;平均每日病例数与一周前相比降低11.2%。受疫情好转影响,劳动力市场出现明显复苏。2月,美非农就业人数增长远超预期,失业率降低了0.1个百分点,符合联储宽松货币政策导向。但从就业结构来看,不同行业的就业缺口仍存在显著差异,休闲和酒店业、信息业等服务型行业的就业情况恢复仍相对缓慢,且工资最低的四分之一工人仍面临23%左右的高失业率。失业率整体仍处于6.2%的高位,距离疫情前3.5%的中枢水平尚有较大下行空间。综合考虑上述因素,联储选择“按兵不动”的策略,待劳动力市场形势进一步好转与巩固后,再考虑下一步政策方向。

  2、美物价温和上行,但仍低于2%的政策阈值,联储无惧短期通胀压力

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